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潜规则曝光!基金经理竟为券商打工 半年贡献2500万佣金 业绩排名却垫底!伤了"基民" 造福券商?

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2020-05-20 08:00:54 来源:券商中国

  2018年夏天,一位名为廖发达的基金经理,突然在圈内“走红”,是因为拿到了公募冠军吗?显然不是。

  根据2018年基金中报数据显示,由他管理的华安创新基金,在规模仅有20亿元左右的情况下,半年为券商贡献了2507万元的佣金;比同期规模300亿元的爆款基金兴全合宜的交易佣金还高出160万元。

  高佣金的背后掩藏着怎样不为人知的规则?在金融行业兴起文化建设之风的当口,近期来自证监会机构监管部的一则通报函,将华安基金佣金乱象作为违反合规精神的典型案例。

  上述函件指出,经上海证监局核查,华安基金内控体系不健全,将基金交易佣金分配与证券公司的基金销售挂钩,对管理的个别基金产品换手率过高问题未及时采取有效措施。上海证监局责令公司改正,并对相关基金经理出具警示函。

  揭秘华安高佣金乱象

  在2016-2018年间,由廖发达管理的华安创新混合基金就因高额的交易佣金登上基金圈“热搜”。

  该基金仅20亿元左右的规模,2017年的交易佣金却接近6000万,排名在所有各类公募基金第一;2016年的交易佣金为6132万元,排在全市场第二;2018年交易佣金为3778万元,仍高居全市场第三位。而同期基金规模高达270亿的兴全合宜,2018年交易佣金仅3007万元,远不及华安创新混合。

  高昂的交易佣金意味着高额的证券交易额,也意味着极高的换手率。根据天天基金网数据,2016年至2018年,华安创新混合的换手率始终保持在1000%以上,2017年换手率更是达到了令人瞠目结舌的1379%,这也是交易佣金登顶的一年。

  基金经理频繁地买进卖出到底图啥?佣金收入在某种程度上与券商的投研服务有关,但贡献了这么多的佣金,券商的投研服务似乎也没有体现到廖发达的基金业绩上。

  华安创新基金披露的信息显示,截至2018年6月末,华安创新中报基金份额净值0.650元,当时报告期份额净值增长率为-12.87%,而同期业绩比较基准增长率为-8.50%,这一业绩水平已相当差。华安创新基金到2018年底业绩继续跑输,亏损幅度不断加大,在2440只同类基金中排名1900名之后。

  这也意味着,廖发达给“基民”赚钱能力堪忧,但为券商“赚钱”的能力却妥妥第一名。那么,他究竟是怎么给券商送钱的呢?根据基金年报披露的数据,在2017年内,华安创新基金年内累计买入金额超出期初基金资产净值2%的,多达190只股票;报告期内,华安创新基金累计卖出金额超出期初基金资产净值2%的,多达188只股票。

  考虑到华安创新基金截至2017年底的规模为23亿,交易金额超出期初基金资产净值2%的股票接近200只的数据,几乎秒杀了其他基金经理。

  以兴全合润基金为例,该基金截至2017年底的规模,是华安创新基金的2.5倍。但根据当时的年报数据,该基金累计买入金额超出期初基金资产净值2%的股票仅为26只,累计卖出金额超出期初基金资产净值2%的,也仅为24只。

  正是因为华安创新基金买卖股票数量之多,是其他基金经理近十倍,导致了该基金的交易金额数量巨大。2017年基金年报数据显示,华安创新基金买入股票的交易金额高达320亿,卖出股票的金额高达321亿。

  据悉,在华安创新混合交易佣金高企的这三年之中,基金经理均由廖发达担任。廖发达2015年6月加入华安基金管理有限公司,自2015年8月起担任华安创新证券投资基金的基金经理,任职回报为-25.09%。这一惨淡的业绩也最终迫使其在2019年2月辞去了华安创新混合的基金经理一职。

  在业绩长期不如人意的背景下,华安创新混合的规模也在不断缩水,2016年至2018年,华安创新混合基金规模由26.2亿元降至15.78亿元,缩水近40%。

  伤了“基民”,却“造福”券商

  那么这三年间累计高达1.5亿元的交易佣金都落入了谁的口袋呢?根据基金年报来看,2016年,申万宏源(行情000166,诊股)依靠华安创新混合收到了1377万元佣金,排在第1位,占当期佣金总量的22.47%,而国泰君安(行情601211,诊股)、中金公司分别以1119万和678万元的佣金排在第2、3位;2017年,川财证券以1202万元佣金排在第1位,占当期佣金总量的20.22%,而中金公司、安信证券分别以802万与527万元的佣金排在第2、3位;2018年,东吴证券(行情601555,诊股)以562万元佣金排在第1位,占当期佣金总量的14.89%,而长江证券(行情000783,诊股)、万和证券分别以472万与367万元的佣金排在第2、3位。

潜规则曝光!基金经理竟为券商打工 半年贡献2500万佣金 业绩排名却垫底!伤了

  那么在市场中,是否还存在着交易佣金偏高的基金产品呢?由于佣金与基金规模相关,记者以下使用每管理1万元资金需要支付券商多少佣金来评判产品的交易佣金水平。

  下表为基金规模在2亿以上的主动偏股型基金中每管理万元所需佣金最高的10只产品。作为参考值,华安创新混合基金2017年管理万元所需的佣金是263。8元。

  而下表中博道启航基金的佣金水平最高,每管理万元所需佣金277.03元,而新华优选成长与大摩资源优选分别以253.99元与249.81元排在第2、3位。可以看到,佣金水平高的基金多以小盘品种为主,基金规模大多在10亿元以下。

  从产品业绩来看,下表中的产品2019年均实现了较好的收益,其中新华优选成长、国泰优势行业、大成中小盘基金均获得了超过40%的回报。

潜规则曝光!基金经理竟为券商打工 半年贡献2500万佣金 业绩排名却垫底!伤了

  “佣金高低有时候和基金经理的投资风格有关。”大成基金研究员、基金研究专家王群航认为,交易佣金的高低和基金经理的个人风格、基金产品的设计定位有关,偏好成长的基金经理或基金产品,交易佣金理论上会比偏好价值投资的基金费用高。

  华南地区一位私募基金经理亦对券商中国记者表示,交易佣金高低有时候是存在潜规则的,但的确很难界定,因为基金经理本身的操作风格的确能够影响佣金费用。

  “比如,有的基金经理投资水平相对比较差,一只规模不大的基金,持仓的股票超过七八十只,再加上操作不淡定,交易佣金费用自然会比较高。”上述人士直言,取决于基金经理的个人能力,一般而言,能力越差的基金经理,倾向于买入的股票数量越多,许多优秀的基金经理,选股能力比较强,逻辑思维比较明确,因此持股数量少,且换手也很低,这些基金的交易佣金费用一般比较低。

  曾为明星基金经理的一位私募创始人告诉券商中国记者,佣金高低有多个因素,有些基金经理喜欢追热点,或受研究员影响,很容易买入股票,但稍有风吹草动就耐不住卖出,从而导致高换手率。

  公募基金应摈弃“散户”特征

  基金高换手率导致的高昂佣金无疑增加了基金交易成本,最终由基民买单,这一现象暴露了部分基金经理呈现“散户化”的交易特点,也不符合公募行业价值投资、长期投资的要义。

  “换手率过高并不是不行,但公司内部会要求基金经理做出解释,对一只股票持有期那么短,有没有基于研究?为什么那么频繁地买卖?内部很容易做业绩归因分析,可以把交易的贡献分析出来。真是短线高手的话,也可以证明。如果交易没有创造出正贡献,也无法说明这些股票的买卖都是基于研究的支持,对基金毕竟是一个很大的成本损耗,提高了基金成本,那就应该禁止。”一位公募基金高管认为。

  一家基金公司督察长告诉券商中国记者,“组合换手率过高会影响基金收益。从归因分析来看的话,一般公司都会有监控,并对行业数据做一个统计,平均换手率是怎样,还有一种情况看基金组合的类型,如果是价值投资型那对换手率要求更严格,还是非价值投资的组合,随时切换热点,换手率就会偏高,公司会针对不同组合类型对换手率跟踪。另外公司内部也会有归因分析,分析组合的业绩究竟是哪部分贡献的。我们会在公司定期的投决会上会演示,组合做得好或者不好的原因,其中一个重要的因素就是换手率的分析。”

  该督察长认为,这也显示出部分基金经理投资经验有限,不断换仓也不断错失投资机会,不能坚守自己投资的逻辑判断,频繁博热点,而没有真正深入研究一家上市公司。如果真正了解研究一家上市公司的话,不会一直低抛高吸,呈现散户化的投资现象,本质上反映了基金经理的投资并没有遵循长期投资、价值投资的准则。

关键词阅读:基金经理

责任编辑:李欣 RF12607
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